투자포인트

1. 3Q26 숨고르기, 고선가 선박 믹스가 이익 체력을 지지: 3Q26 은 하계휴가·추석

연휴에 따른 조업일수 감소와 원/달러 환율 하락 영향으로 매출액 약 5 조

9,500 억원, 영업이익 9,250 억원(OPM 15.5%)의 일시적인 둔화를 예상한다. 다만

이는 수주나 선가 훼손보다 계절성과 환율 영향이 큰 구간으로 판단한다. 8 월 말

상선 수주는 이미 연간 목표를 넘어섰고, 2024 년 이전 저선가 수주분이 점차

소진되면서 2027 년 말까지 고선가 LNGC·VLGC/VLAC 매출 비중이 높아질

전망이다. 4Q26 에는 조업일수 정상화와 고선가 선박 건조 비중 확대가 겹치며

매출과 이익이 재차 증가할 가능성이 높다. 중국 조선사의 공격적인 CAPA

확대와 LNG 선 선가 조정은 멀티플 상단을 제한할 수 있으나, 동사의 대형

가스선 중심 수주잔고와 엔진 내재화 경쟁력은 경쟁사 대비 이익 방어력을

높이는 요인이다.

2. 힘센엔진 증설·데이터센터 전력 수요, 조선 밖 성장축 본격화: 상선 사이클을

보완할 핵심 성장동력은 육상 발전용 힘센(HiMSEN) 엔진이다. 동사는 8 월 미국

코반에너지와 1,000MW, 9,560 억원 규모의 데이터센터 발전설비 공급계약을

체결했고, 앞선 AEG 계약까지 더하면 북미 AI 데이터센터 전력 시장에서

레퍼런스를 빠르게 축적하고 있다. 9 월에는 총 1 조 722 억원의 투자계획을 발표해

온산에 3GW 규모 발전엔진 생산기지를 구축하고 SMR 제작 전용공장도

신설하기로 했다. 신규 엔진 CAPA 는 2027 년부터 순차 확대되고 2029 년 이후

실적 기여가 본격화될 전망이다. 여기에 부유식 데이터센터(FDC), 특수선 및

SMR 까지 파이프라인이 확장되고 있어 상선 업황 변동과 무관한 이익원이 커질

가능성이 높다. 단기 실적보다 2027~2029 년 엔진·FDC·특수선의 신규 수주가

밸류에이션 재평가의 핵심 변수라고 판단한다.

3. 투자의견 ‘매수’ 및 목표주가 50 만원으로 커버리지 개시: 2026F 매출액 24 조

6,000 억원(YoY +39.9%), 영업이익 3 조 8,500 억원(YoY +89.0%, OPM 15.7%)을

추정한다. 2027F 는 고선가 선박 매출 전환과 엔진기계 수익성 개선을 반영해

매출액 26 조 4,000 억원(YoY +7.3%), 영업이익 4 조 4,500 억원(YoY +15.6%, OPM

16.9%)을 전망한다. 목표주가는 2027F EPS 31,917 원에 Target P/E 15.7 배를

적용한 적정가치 501,097 원을 기준으로 500,000 원을 제시한다. 현재주가

345,500 원 대비 상승여력은 44.7%다.