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금융투자협회 애널리스트 인적정보 공시
[기업분석] 더존비즈온(012510)-'23년은 주주가치 우선의 해 리서치 2023년 01월 11일 4473
Leading_더존비즈온_20230111.pdf


기업 개요


1977/8 설립, 1988/10 ㈜대동 상장. 2006/6 더존비즈온으로 상호 변경. 2009 년 더존디지털

웨어, 더존다스 합병으로 2010 년 연결 매출 1,174 억원 달성. 2014 년 더존에스엔에스,

뉴턴스 합병으로 2015 년 연결 매출 1,577 억원 시현. ERP, IFRS 솔루션, 그룹웨어, 정보보호,

전자세금계산서 등 기업정보화 소프트웨어 분야에 필요한 Solution/Service 제공. 2011 년

강촌에 ‘D-클라우드센터’ 구축, 클라우드 서비스 개시.


주요 Check Point


1. ‘22 년 연간 실적 전망 : 3 분기까지 누적 실적은 매출 2,280 억원으로 전년비 2.6%

감소, 영업이익은 379 억원으로 31.2% 감소하였다. 동사의 매출은 ‘15~‘20 년 5 년간 연평균

성장률이 14%에 달하는 고성장을 시현해 왔으나 ‘21 년 4% 증가, ‘22 년은 전년 수준에 그칠

전망이다. 고객(=기업) 규모(=종업원 수)에 따라 서비스 유형을 구분([표 1] 참조)하는데

①대형 고객向 Extended ERP 는 경기 악화로 수요 약화 ②소형 고객向 Lite ERP 의 경우

정부지원 사업인 K-바우처 예산 축소에 따라 ‘WEHAGO’ 서비스 신규 고객 유입 저하 등이

매출 부진에 영향을 미쳤다(③중형 고객向 Standard ERP 는 ‘21 년 출시한 ‘Amaranth10’

호조로 실적 선방). 코로나 영향으로 인한 대형 구축 프로젝트 이연, 개발자 이탈 등

원가/비용 상승요인이 발생, ‘22 년 연간 영업이익은 전년비 24% 감소한 540 억원 수준에

그칠 전망이다. 영업이익률은 ‘20 년 25%에서 ‘22 년 17%까지 하락할 것으로 예상된다.


2. ‘23 년은 수익성 개선 가능 : ‘22 년 부진한 실적을 기록했지만 ‘23 년은 다시 성장과

수익개선 국면에 재진입할 것으로 보여진다. 가능성은 다음과 같다. ①대형 고객向

Extended ERP 사업에서 그룹사/대기업 도입이 확산되고 있어 외산업체(SAP 코리아, Oracle)가

주도하던 시장에서 M/S 점진적 확보 예상 ②소형 고객向 Lite ERP 사업에서 클라우드형

서비스나 클라우드형+부가기능의 플랫폼서비스 ‘WEHAGO’로 아직 전환되지 않은 매출(Lite

중 33%, ~3Q22 매출 기준)을 ARPU 높은 클라우드형으로 전환 가능 ③중형 고객向 Standard

ERP 사업 역시 클라우드형 ‘Amaranth10’으로 전환 및 일회성 매출인 라이선스보다는 구독

매출형태인 유지보수/사용료 증가 등으로 수익성 개선 가능하다는 점이다.


3. 안정적 국면에 들어선 비즈니스 모델, 적극적인 주주가치 증대 필요 : 한편

동사는 지난 해 6 월 500 억원(143 만 주)에 이어 11 월에도 약 500 억원 규모 자사주

매입(~1/31)을 진행 중이다. 지난 21 년에는 보유 자사주 723 억원(62 만주)을 사업역량

강화를 위한 전략적 파트너 관계를 구축하기 위해 신한은행에 매각한 바 있다. 이번 자사주

매입을 통해서도 In-organic 성장을 위한 전략적 제휴나 M&A 등에 투자될 가능성이

높다고 판단되는데, 현재 추진 중인 신규 비즈니스와 적극적으로 연계되어야 할 것이다.

또한 고성장의 시기가 지나고 대규모 투자 등이 일단락되면서 안정적인 현금흐름을

창출하는 비즈니스 모델인 만큼, ‘21 년까지 5 개년 동안 약 30%선을 유지해 온

배당성향(주당 배당금 약 400~470 원)을 꾸준히 증가시킬 필요가 있다고 판단된다.

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