1. 투자의견 ‘매수’ 유지. 목표가 83,000원 하향조정

투자의견 ‘매수’ 유지하나 목표주가는 기존 109,000원에서 83,000원으로 하향조정. 목표주가는 12M Fwd EPS 8,303원에 Target Multiple 10배 적용하여 산출. Target PER 하향조정은 신규 채용 인원에 대한 인건비 부담으로 낮아진 영업이익률과 Saver 등의 신규 사업에 대한 성과가 지연되는 점을 반영.

2. ‘19년 3분기 실적 Preview

‘19년도 3분기 실적은 매출액 810억원 (YoY +21.3%), 영업이익 124억원 (YoY +6.8%, OPM 15.3%) 전망. 3분기 매출액 호조세는 아이폰 신규 모델의 판매량 호조세 및 갤럭시 S10, 노트10 5G 모델로의 전환에 따른 신규 핸드셋 케이스에 대한 수요 증가 및 케이스 모델 다변화로 인한 ASP 상승에 기인.

3분기 영업이익률은 인건비 등의 높아진 비용 부담으로 하락하지만 2분기 영업이익률13.5% 대비 소폭 개선된 15.3% 전망. 작년 대비 영업이익률은 줄어들지만 매출액 호조세로 절대 영업이익 액수는 6.8% 성장 전망.

3. 신규 사업 Upside 고려하지 않아도 좋은 실적

기존의 케이스 사업 부문에선 삼성/애플 등 핸드셋 제조사의 신규 모델 출시에 따른 케이스 수요 증가로 매출액은 견조한 성장을 이어갈 전망. 특히 동사 케이스 매출액의 52.4%(‘18년 기준)를 차지하는 제조사인 애플의 저가형 모델 <아이폰SE2>의 출시가 ‘20년 1분기에 예정되어 있고, 하반기 5G 모델 출시에 따른 추가적인 케이스 수요 증가 전망. 또한 에어팟, 갤럭시 버즈 등 웨어러블 기기에 대한 케이스 출시가 예정되어 있으며, 마이크로소프트의 폴더블 태블릿 <서피스 듀오> 등의 출시에 대응할 계획.