1. 투자의견 및 목표주가

1) 투자의견: ‘매수’

2) 목표주가: 26,000원

목표주가는 무상증자 후 희석 주식수 기준 ‘20년 예상 EPS 3,212원에 Target Valuation 8배 적용. Target Valuation은 카메라 모듈 업체의 ‘20년 평균 PER 7.1배에서 타 업체 대비 높은 실적 성장성과 ToF 기술 강점을 감안하여 13% 할증하여 산출.

2. 투자포인트

1) ToF 개화, 나무가는 Level-Up!

스마트폰 향 3D센싱 카메라 모듈은 플래그십 모델에 이어 중저가 스마트 폰에도 3D심도 카메라 탑재 개시, ToF 시장은 ‘20년 개화 예상. 장기적으로는 3D 심도 카메라 적용 가능한 산업이 가전, 전장 등으로 확장될 전망.

2) 상반기 갤럭시 A 시리즈 벤더 Position 상승

‘20년 상반기 갤럭시 A 시리즈 2개 기기 선도개발사 참여. 나머지 모델에도 이원화 등으로 참여 Reference보유, 하반기 모델 참여 가능성 또한 높을 것으로 판단. 주력 제품이 기존 저가 (Low End) 모델의 5~8MP 모듈 위주에서 중가 (Mid End) 모델의 32MP 모듈과 ToF 모듈 위주로 재편성, ASP 상승 및 마진 개선 효과 기대.

3. ‘19년 실적 Review 및 ‘20년 실적 예상

‘19년 실적은 매출액 3,621억원 (YoY +15.7%), 영업이익 27억원 (YoY +43.5%) 달성. 국내 주요 고객사 플래그십 모델향 ToF모듈 대규모 양산으로 매출액 및 영업이익 성장.

‘20년 실적은 매출액 6,013억원 (YoY +66.1%) 영업이익 251억원 (YoY +840.3%) 전망. ‘20년도는 고객사 벤더 内 저가형 카메라 모듈사에서 중가 위주의 모듈과 ToF 메인 벤더로 지위 상승에 따른 매출액 성장과 영업이익 개선세 나타날 전망.

(당사 컴플라이언스 결재를 받았습니다.)