1. 투자의견 및 목표주가: BUY & 8,100원

동사에 대한 투자의견 ‘매수’ 유지, 목표주가는 8,100원으로 상향. 목표주가는 12M Fwd BPS 6,230원에 Target Multiple 1.3배 적용(기존 1.2배)하여 산출.

멀티플 상향의 근거는 ① T커머스의 시장 성장으로 시장 내 선두 업체인 동사 매출액 동반 성장을 예상하며, 고정비를 커버하며 영업 레버리지 효과에 따른 수익성 개선 기대, ② KT의 5G 관련 인프라 투자 확대로 ICT 부문 Captive 매출 지속 및 영업력 강화를 통해 Non-Captive 매출 확대될 전망. 다만 송출 수수료 재협상 및 방송통신발전기금 산정 기준 변경 (영업이익 기준 à 매출액 기준 변경) 가능성은 리스크 요인으로 작용.

2. 3분기 실적 Review

19년 3분기 실적은 매출액 816억원 (YoY +11.5%, QoQ +0.1%), 영업이익 40억원 (YoY +63.2%, QoQ +4.5%, OPM 4.9%) 달성하며 시장 컨센서스(영업이익 17억원)를 상회.

사업부별 매출액은 커머스 부문 487억원 (YoY +48.3%), 컨텐츠 부문 124억원 (YoY -51.4%), ICT 부문 205억원 (YoY +38.0%) 로 커머스 및 ICT 부문 고성장 하였으나 컨텐츠 부문은 부진. 커머스 부문의 고성장은 상품 경쟁력 확보 및 KT 올레tv, LGU+, 스카이라이프 등 주요 IPTV 内 채널 경쟁력 확보에 기인. ICT는 Captive 채널인 KT의 5G및 관련 인프라 투자 확대가 성장을 견인. 컨텐츠 사업부는 ‘18년 8월 개봉한 영화 <너의 결혼식>의 흥행에 따른 역기저 효과 및 금년 주요 개봉 영화 흥행 부진에 기인.

3. 4분기 실적 Preview

‘19년 4분기 연결기준 예상 실적은 매출액 913억원 (YoY +14.0%, QoQ +11.9%), 영업이익 47억원 (YoY +325.3%, QoQ +17.4%, OPM 5.2%) 전망.

4분기 커머스 부문의 계절적 성수기 효과로 외형 성장을 전망하며 이에 따른 영업 레버리지 효과는 더 크게 나타날 것으로 예상. ICT 부문 또한 KT그룹사 내 AR플랫폼, CS실시간 분석 AI솔루션 등의 Non-Captive 채널 진출 등으로 매출 성장 기조 이어갈 전망.