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1. 투자의견 및 목표주가: BUY & 7,800원
동사에 대한 투자의견 ‘매수’ 및 목표주가 7,800원 제시하며 커버리지 개시. 목표주가는 12M Fwd EPS 708원에 Target PER 11배 적용하여 산출. Target Multiple은 동사의 매출액 고성장이 예상되던 ‘16년 말 (YoY +23.9%) 당시의 Multiple인 14배를 20% 할인한 값 적용. 현 주가는 12M Fwd EPS 708원 기준 9.89배 수준으로 밸류에이션 매력도 높다는 판단, 매수 전략을 제시.
2. ‘19년도 실적 전망
‘19년 연결기준 예상 실적은 매출액 3,836억원 (YoY +13.0%), 영업이익 747억원 (YoY +5.3%, OPM 19.5%) 전망.
‘18년도 하반기 롱패딩 판매 호조에 따른 역기저효과로 ‘19년 하반기 YoY 성장률은 둔화될 전망이나 4분기 신규 브랜드 판매 효과 및 제품 포트폴리오 확장 효과로 인한 매출액 성장 기조는 지속될 전망. ‘19년 상반기 영업이익률은 소폭 감소하였으나, 이는 홈쇼핑 직매입 확대로 인한 매출총이익률 하락 및 달러 강세에 따른 해외 OEM 제조사 임가공비 증가에 기인한 것으로 추가적인 이익률 하락은 제한적일 전망.
3. 투자포인트
동사에 대해 긍정적 시각을 제시하는 이유는,
① <캘빈클라인>, <엠포리오 아르마니> 등 해외 메이저 브랜드 라이선스 확장
으로 탑라인 성장을 기대할 수 있으며, ② 의류, 패션 잡화, 화장품 등 제품 포트폴리오 다각화로 언더웨어 제품에 대한 매출 의존도 축소는 밸류에이션 디스카운트 요인 해소로 판단하기 때문. 또한 ③
‘19
년 2분기 말 중간 배당(DPS 50원, 현금배당률 0.8%) 실시하였으며 기말 배당(DPS 50원 예상) 더해질 전망으로 적극적인 주주환원정책도 주가에 긍정적 요인이 될 것으로 기대.
(당사 컴플라이언스 결재를 받았습니다.)
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