1. 목표주가, 7,700원

투자의견 ‘매수’ 유지. 목표주가는 기존 11,500원에서 7,700원으로 하향조정. 목표가는 12M Fwd EPS 452원에 Target PER 17배 적용. Target Valuation은 동사의 지난 3년간 Historical PER band의 상단. Peer 그룹 대비 높은 수준.

다만 ① 중장기 성장동력으로 탄소섬유 복합소재/부품 시장 진출을 계획 중이고, ② 주력제품 POM(Polyoxymethylene)의 수요처가 자동차 경량화의 핵심 소재로 성장성이 높으며, ③ BASF와 JV 설립으로 세계 최대 규모(14.5만톤)의 POM설비를 보유하고 이에 대한 글로벌 시장의 우월적 지위를 반영하여 산출.

최근 주가 하락은 ① 미중 무역갈등의 영향으로 중국향 POM 수출 감소와  ② 독일 BASF 현지공장의 재고 소진 과정에서 발생한 일시적 수급 불균형, ③ 그룹 리스크 부각에 따른 투자심리의 위축 등의 영향.

2. 실적전망

2분기 연결기준 예상실적은 매출액 822억원(YoY+7.3%,QoQ+2.6%), 영업이익 48억원(YoY-9.9%,QoQ+39.5%) 전망. 외형과 수익성은 전분기 대비 개선되나, 제한적 수준의 반등. 미중 무역갈등의 장기화와 자동차 물량 감소로 중국향 POM 수출물량 회복 지연이 우려 때문.

다만 ① 원재료인 메탄올 가격하락이 본격적으로 반영될 것으로 기대되고, ② 원화약세에 따른 수출 경쟁력 개선, ③ 김천2공장으로 컴파운드 설비 통합과 Smart Factory 설비 구축으로 원가 개선이 기대된다는 측면에서 하반기 실적개선 기대감은 유효.

(당사 컴플라이언스 결재를 받았습니다.)