1. 목표주가, 15,500원 유지

투자의견 ‘매수(BUY)’ 및 목표주가 15,500원 유지. 최근 주가는 부진. ‘18년 하반기 ASC (Adidas Standard Cell) 라인 교체에 따른 수율 하락과 불량률 상승, 재고부담(B급 제품) 등이 실적부진의 원인. 반면, ‘19년 2분기 실적 개선  본격화 기대, 최근 주가하락에 따른 Valuation 매력 발생했다는 점에서 지금은 비중 확대 시점으로 판단.

2. 실적전망 및 투자포인트

‘19년 연결기준 예상실적은 매출액 12,258억원(YoY+39.4%), 영업이익 702억원(YoY+74.1%) 전망.

실적 성장은 배경은 ① 베트남 법인 ASC(Adidas Standard Cell) 적용 이후 수율 안정화 단계 진입. 현재 수율 90%선 유지. ASC 적용 라인의 정상화로 아디다스 주요 벤더 Yue Yuen과 경쟁이 원활할 것으로 기대.

② ‘19년 최대 고객사 아디다스향 공급 물량 확대. 아디다스 그룹은 ‘18년 4.1억켤레에서 ‘20년 5.4억켤레까지 물량 확대 계획. 동사는 알파 바운스, 부스트 등 고객사의 주력 완제품 확대 공급. 고부가 제품 라인 물량 공급 증가에 따른 제품믹스 개선 효과와 ASC 라인 투자로 향상된 대응능력 및 리드타임 단축으로 인한 고객사 內 점유율 확대 전망. 현재 M/S는 16% 수준이나 ‘20년 20%까지 확대 예상. 이는 매출로 반영될 전망.  

③ ASP상승으로 수익성 개선. 고부가가치 부스트 완제품 공급으로 ASP 상승 효과 발생. ‘17년 ASP는 $12.8에서 ‘18년 ASP는 $12선. 신규 오더 물량의 ASP는 $18~$24.  동사의 부스트 라인 capa는 ‘20년까지 연간 2,250만켤레로 확대 전망.

(당사 컴플라이언스 결재를 받았습니다.)