1. 목표주가, 93,000원 신규 제시

투자의견 ‘매수’ 및 목표주가 ‘93,000원’ 제시하며, 신규 커버리지 개시. 목표가는 12M Fwd EPS 2,902원에 Target PER 32배 적용하여 산출. Target Valuation은 동사의 과거 3년간 평균 Valuation Multiple을 반영.

2. 실적 전망

‘19년 연결기준 예상실적은 매출액 9,068억원(YoY+9.5%), 영업이익 420억원(67.5%) 전망. 핵심은 본업 회복 및 일본 노선 정상화, 국내 자회사의 턴어라운드가 기대된다는 측면. 

주력 매출원인 PKG상품 관련 실적 개선 기대. 이는 ① 해외여행은 사치재 아닌 필수재. 일시적으로 경기 및 사회적 변동에 민감하게 반응하나, 장기적으로 탄력적인 복원력을 보여주는 성숙한 산업. 과거 해외여행 수요는 제반 시장변화에 12개월~18개월 주기로 회복. ② PKG 여행의 가성비. 올해는 전반적인 국내 경기 부진 영향과 가성비 높은 PKG 여행의 특수성이 맞물려 수요 개선을 기대. ③ GRAND TOUR의 대중화 원년. 향후 해외여행 수요도 양극화가 표면화되면, 보급형 PKG상품과 프리미엄 PKG상품 간의 차별성은 중요한 이슈가 될 전망. ‘Grand Tour’는 프리미엄 여행상품의 대표 모델로 성장 기대 ④ 에코 여행 문화의 신규 수요 창출. 미세먼지 등 환경문제의 심각성이 부각. 해외여행의 원천적 수요증가 요인. 

일본 노선 정상화. 이는 ① ‘11년 후쿠시마 원전 사고 당시 12개월간 최장 역성장. 1월 유행한 인플루엔자도 진정 국면. ‘19년 2분기 회복 시그널발생 기대. ② ‘20년 7월 일본 도쿄 올림픽 개최 예정. 일본 노선의 이연수요는 도쿄 올림픽 기간까지 회복될 것으로 판단. 일본 노선의 턴어라운드시, 뚜렷한 실적 개선 모멘텀을 보여줄 것으로 기대.

(당사 컴플라이언스 결재를 받았습니다.)