1. 목표주가 15,000원 제시

투자의견 ‘매수(BUY)’ 유지. 목표주가는 기존 21,000원에서 15,000원으로 하향 제시. 목표가는 12M Fwd EPS 542원에 Target PER 28배 적용. Target Valuation은 동사의 최근 3년간 Valuation Multiple Band의 평균값 적용.

동사에 대한 긍정적 시각은 유지. 이는 ① 해외 미술품 경매시장에 적극적 대응을 위한 전략적 교두보 확충. SA+ 설립, 홍콩 경매시장의 호황과 국내 작가의 글로벌 인지도 상승으로 낙찰금액 및 낙찰률 상승세.

② 국내 미술품 시장의 성장기 진입. ‘단색화’ 작품가치 상승에 이어 ‘구상화’도 부상. 고미술품의 희소성 및 작품성도 재평가, 온라인 경매의 성장, 서울에 이어 부산, 대구 등 지방 대도시 미술품 수요 증가세. 특히 강남 신사옥 오픈으로 신규 수요층 유입 효과 기대.

③ 자회사의 턴어라운드. ‘SEOUL AUCTION HONG KONG(SA+,지분율 100%), ‘서울옥션블루(지분율 50%)’, ‘프린트 베이커리(지분율 38%)’의 성장 가속화 기대.

2. 실적전망

동사의 ‘19년 예상실적은 매출액 757억원(YoY+22.1%), 영업이익 135억원(YoY+54.3%) 전망. 올해 실적이슈는 ① 강남 사옥 효과, ② SA+의 성장, ③ 온라인 경매 및 프린터 베이커리 매장 확대 등 온/오프라인의 파이프라인의 성장, ④ 근현대미술 중심에서 고미술로 대중화 및 저변확대 등으로 판단.