1. 목표주가 40,000원 유지

투자의견 ‘매수’ 및 목표가40,000 원 유지. 이는 ① 한중 관계 개선 기대감의 직접적 수혜 예상, ② 오프라인 채널 축소를 통한 채널 슬림화 및 효율화로 수익성 회복 기대, ③ 풍부한 현금 유동성을 기반으로 M&A 확대 전략을 통해 <네오팜> 성공 스토리를 이어갈 것으로 전망.

2. '18년 4분기 실적 Review

‘18년 4분기 연결기준 실적은 매출액 566억원(YoY-25.8%, QoQ+21.6%) 영업이익 42억원(YoY-79.2%, QoQ+92.7%), 순이익 33억원(YoY-84.2%, QoQ+102.7) 달성. 당사 예상치 및 컨센서스 하회. 실적부진은 중국의 전자상거래법 시행 앞두고 수출대행 및 면세점 채널 매출 하락이 주요인. 매출하락에 따른 원가율 상승과 재고자산 폐기 등으로 수익성도 둔화. 다만 ① 자회사 네오팜은 고마진 제로이드 제품 병의원 입점 확대로 외형성장 지속, ② ‘19년 1분기 신규 브랜드 론칭 및 브랜드 포트폴리오 다변화로 중국 비즈니스 활성화 기대, ③ 로드샵 및 유통점 등 오프라인 매장 축소를 통한 고정비 부담 완화 등은 긍정적.

3. '19년 실적전망

‘19년 연결기준 예상실적은 매출액 2,268억원(YoY+5.3%), 영업이익 223억원(YoY+7.5%) 전망. 올해는 체질 개선의 원년이 될 전망. 중장기 사업전략이 오프라인 채널 중심에서 온라인 채널 강화와 중국법인의 사업 확장으로 변화의 완성도를 높일 것으로 기대되기 때문. M&A를 통한 외형확장도 실적 변수.

(당사 컴플라이언스 결재를 받았습니다.)